מְכִירָה בְּחֶסֶר
בנקאות ושוק ההון
לועזית: going short / short sale
1. מכירה של חוזה פיננסי עתידי שאינה מכוסה על־ידי רכישה מקבילה של הנכס הממשי.
2. מכירה בבורסות לניירות ערך ולסחורות בסיסיות (קומודיטיס) ולמטבע חוץ של סחורה שאינה בבעלות המוכר, אלא בבעלות חבר בורסה המשאיל לו אותה, ושאותה הוא יצטרך להעביר בתאריך מאוחר יותר. (בלועזית: שורט) המוכר מקווה שעד למועד בו הוא צריך להעביר את הסחורה הוא יקנה אותה במחיר נמוך יותר. עסקת מכירה בחסר כוללת אפוא למעשה שתי פעולות: מכירה ולאחר מכן קנייה של אותה סחורה. משזה מתבצע יש לנו סבב מלא (round trip) הרווח או ההפסד של המוכר בחסר הוא ההפרש שבין מחירי המכירה והקנייה. ההבדל בין טכניקה זו לבין הצורה הרגילה של המסחר היא בסדר הפעולות של הרכישה והמכירה. לגבי ניירות ערך, למשל, כרגיל רוכש משקיע נייר ערך בכוונה למכור אותם לאחר שמחירו יעלה, כאשר הרווח הוא ההפרש בין מחיר המכירה למחיר הקנייה.
כאמור, במכירה בחסר פעולת המכירה מבוצעת קודם לפעולת הרכישה, אך גם כאן הציפיות הן למחיר מכירה גבוה יותר ממחיר הקנייה. אם אמנם עלה בידו של המשקיע לצפות נכונה את מגמת השוק, הרי שבתום הפעולות שעשה, ייוותר בחשבונו עודף כספי. צורת מסחר זו יש לה אופי ספקולטיבי מובהק, ואולם במידה ידועה יש בה משום גורם מווסת (על ידי קנייה בימי השפל ומכירה בימי גיאות בשוק ניירות הערך). למרות אופיו המיוחד בימים כתיקנם לא נאסר סוג זה של מסחר בבורסה אם כי לא בכל מקום מעודדים פעולה כזו. מכירות בחסר נחוצות למשקיעים המעונינים ליצור אסטרטגיות השקעה מתוחכמות שנועדו בחלקן לבצע רווחי ארביטראז' או למנוע הפסד כתוצאה מעומדה (פוזיציה) פתוחה באופציות. מכירה של מניה חסומה נחשבת גם היא למכירה בחסר. תקנון הבורסה לניירות ערך בתל אביב מאפשר מכירה בחסר במניות מסוימות בתנאים אחדים שהעיקרי שבהם הוא שבעת שאילת המניה מחבר הבורסה יש לערוך הסכם בכתב. כמו כן על חבר הבורסה לקיים רישום בספריו על מניות הנמכרות בחסר, בנפרד מחשבונו העצמי ובנפרד מחשבונותיהם של אחרים. קיימים עוד תנאים בתקנון הבורסה שהמכירה בחסר חייבת להיעשות במסגרתם. בפועל מופקדת לרוב התמורה ממכירת המניה אצל חבר הבורסה המשאיל, עד שהמוכר יקנה את המניה ויחזירנה לחבר הבורסה. על אף היות התמורה מופקדת אצל חבר הבורסה המשאיל מבקש חבר הבורסה מעושה העסקה ערבויות להבטחת החזרתה של המניה המושאלת. מאחר שמכירה בחסר יכולה להעשות רק אם חבר בורסה אחר משאיל את המניות השייכות לו, אין עסקה כזו מחייבת כל פעולה במסלקת הבורסה. כאמור, מכירות כאלה הן הגורמות, בין השאר, לתנודות בבורסה ויש מקרים שבהם השלטונות אוסרים על ביצוע מכירות בחסר.
בנקאות ושוק ההון
לועזית: going short / short sale
1. מכירה של חוזה פיננסי עתידי שאינה מכוסה על־ידי רכישה מקבילה של הנכס הממשי.
2. מכירה בבורסות לניירות ערך ולסחורות בסיסיות (קומודיטיס) ולמטבע חוץ של סחורה שאינה בבעלות המוכר, אלא בבעלות חבר בורסה המשאיל לו אותה, ושאותה הוא יצטרך להעביר בתאריך מאוחר יותר. (בלועזית: שורט) המוכר מקווה שעד למועד בו הוא צריך להעביר את הסחורה הוא יקנה אותה במחיר נמוך יותר. עסקת מכירה בחסר כוללת אפוא למעשה שתי פעולות: מכירה ולאחר מכן קנייה של אותה סחורה. משזה מתבצע יש לנו סבב מלא (round trip) הרווח או ההפסד של המוכר בחסר הוא ההפרש שבין מחירי המכירה והקנייה. ההבדל בין טכניקה זו לבין הצורה הרגילה של המסחר היא בסדר הפעולות של הרכישה והמכירה. לגבי ניירות ערך, למשל, כרגיל רוכש משקיע נייר ערך בכוונה למכור אותם לאחר שמחירו יעלה, כאשר הרווח הוא ההפרש בין מחיר המכירה למחיר הקנייה.
כאמור, במכירה בחסר פעולת המכירה מבוצעת קודם לפעולת הרכישה, אך גם כאן הציפיות הן למחיר מכירה גבוה יותר ממחיר הקנייה. אם אמנם עלה בידו של המשקיע לצפות נכונה את מגמת השוק, הרי שבתום הפעולות שעשה, ייוותר בחשבונו עודף כספי. צורת מסחר זו יש לה אופי ספקולטיבי מובהק, ואולם במידה ידועה יש בה משום גורם מווסת (על ידי קנייה בימי השפל ומכירה בימי גיאות בשוק ניירות הערך). למרות אופיו המיוחד בימים כתיקנם לא נאסר סוג זה של מסחר בבורסה אם כי לא בכל מקום מעודדים פעולה כזו. מכירות בחסר נחוצות למשקיעים המעונינים ליצור אסטרטגיות השקעה מתוחכמות שנועדו בחלקן לבצע רווחי ארביטראז' או למנוע הפסד כתוצאה מעומדה (פוזיציה) פתוחה באופציות. מכירה של מניה חסומה נחשבת גם היא למכירה בחסר. תקנון הבורסה לניירות ערך בתל אביב מאפשר מכירה בחסר במניות מסוימות בתנאים אחדים שהעיקרי שבהם הוא שבעת שאילת המניה מחבר הבורסה יש לערוך הסכם בכתב. כמו כן על חבר הבורסה לקיים רישום בספריו על מניות הנמכרות בחסר, בנפרד מחשבונו העצמי ובנפרד מחשבונותיהם של אחרים. קיימים עוד תנאים בתקנון הבורסה שהמכירה בחסר חייבת להיעשות במסגרתם. בפועל מופקדת לרוב התמורה ממכירת המניה אצל חבר הבורסה המשאיל, עד שהמוכר יקנה את המניה ויחזירנה לחבר הבורסה. על אף היות התמורה מופקדת אצל חבר הבורסה המשאיל מבקש חבר הבורסה מעושה העסקה ערבויות להבטחת החזרתה של המניה המושאלת. מאחר שמכירה בחסר יכולה להעשות רק אם חבר בורסה אחר משאיל את המניות השייכות לו, אין עסקה כזו מחייבת כל פעולה במסלקת הבורסה. כאמור, מכירות כאלה הן הגורמות, בין השאר, לתנודות בבורסה ויש מקרים שבהם השלטונות אוסרים על ביצוע מכירות בחסר.
